節前最后一個工作日，市場矚目的政治局會議落幕。

4月底的政治局會議，上承3月兩會，結合1-4月經濟運行情況，對全年經濟形勢進行定調判斷，往往標志著政策面的不確定性靴子落地。至此，政策方向和空間不再是市場博弈焦點，市場主線更易確定。

【資料圖】

就本次會議而言，一些關鍵表述值得重視。

關于開年以來經濟運行，會議做了定調，“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，經濟增長好于預期，市場需求逐步恢復，經濟發展呈現回升向好態勢，經濟運行實現良好開局。”

在強調經濟增長好于預期的同時，會議也指出，“經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”，潛臺詞是，政策仍需發力。

開年以來，文旅消費出現報復性反彈，且勢頭仍在延續；但一般商品消費需求仍顯不足，3月CPI僅同比增長0.7%，一度引發通縮擔憂。就地產鏈消費來看，地產銷售持續回暖，但不同城市分化明顯，居民購房信心仍待修復。同時，一季度規模以上工業企業利潤同比下降21.4%，拉低制造業投資意愿，3月制造業投資同比下滑6.2%。

在此背景下，會議強調，恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在。

在宏觀政策方面，會議延續了“積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力”的一貫表述，強調形成擴大需求的合力。詞語表述沒有變，但不同時點的內涵并不完全相同。

整體上看，這種提法的彈性空間較大，更多地還是相機抉擇，圍繞經濟發展目標，經濟內生動力強一些，政策就弱一些，反之，經濟內生動力弱一些，政策就強一些。不會有盲目的刺激，也不會有刻意的緊縮。

就目前的情況看，“經濟發展呈現回升向好態勢”，但“內生動力還不強”，大概率既不會有強刺激政策出臺，現有政策也不會著急退坡。

促消費方面，會議提出要多渠道增加城鄉居民收入，改善消費環境，促進文化旅游等服務消費。

1季度，中央、地方政策密集出臺，尤其是著重強調加大新能源車消費、促進大宗消費、推動縣域消費、開展節假日文旅促消費活動等，在商圈建設、品牌培育引進方面同樣加大建設支持力度。

從數據上看，社零在總量、結構上都超出預期。1季度社零總量累計11.49萬億元，同比+5.8%，1-2月在一定程度上實則包含了疫后“報復性消費”因素，而3月消費延續改善表征居民端內需修復動能較強；結構上可選消費增長情況普遍優于必選消費，而且在疫情改善下線下消費大幅回暖，尤其是餐飲。

在居民收入方面，1季度人均可支配收入實際增速為3.8%，低于經濟增速，中低收入人群收入和消費修復緩慢。因此下一步多渠道增加居民收入尤為關鍵，讓居民家庭能消費、敢消費、愿意消費。比如在基本公共品供給、兜底保障、發放消費券等方面加大政策支持力度。

總體看消費復蘇好于工業生產，核心CPI、服務CPI仍在改善，通縮方面不必過度擔心。隨著我國線下消費需求的集中釋放，薪資、就業的改善，消費作為順周期板塊于短于長均理應被看多。具體板塊上，線下餐飲、出行消費彈性較高；經濟活躍度的提升可能給估值處于低點的白酒帶來機會；地產鏈后周期家居廚電板塊Q1前端接單數據較好，Q2有望迎來業績和估值雙升，可保持樂觀。

此外，會議還就房地產、新能源、人工智能等領域做了明確要求。

房地產方面，基本延續了兩會政府工作報告的表述。以房住不炒為前提，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩定工作，促進房地產市場平穩健康發展，推動建立房地產業發展新模式。

就一季度數據看，地產銷售回暖超市場預期，地產竣工面積也實現同比大幅增長。2023年3月，全國商品房銷售面積和金額同比轉正至+0.1%和+8.7%，較前期顯著改善，2023年1-2月分別為-3.6%和-0.1%，2022年分別為-24%和-27%。據CRIC監測，3月百強房企銷售業績同比增長29.2%，環比增長42.3%。投資端，竣工同比增長32%，遠高于1-2月的8.0%。

但地產新開工數據依舊低迷，3月新開工單月同比為-29.0%，顯著低于1-2月的-9.4%，好于2022年的-40%。因此，地產雖有復蘇，但也談不上全面復蘇，仍需要邊走邊看，對政策而言，尚未到退出的時候。相反，若后續地產銷售復蘇可持續性差，仍需政策加力。

新能源方面，會議提出“要鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，加快推進充電樁、儲能等設施建設和配套電網改造”。自2022年7月以來，資本市場中新能源賽道的表現一片慘淡，昔日小甜甜變成今日牛夫人。然而從政治局會議的表述上看，政策對新能源的支持鼓勵沒有變，意味著新能源長期發展的邏輯沒有變。新能源短期的下跌更多是交易擁擠度的下降，以及市場過度悲觀的預期所致。

放在中長期來看，新能源是全球產業轉型升級的必爭之地，也許中間會受到地緣政治因素、供給格局的影響而變化，但長期的需求是確定無疑的，發達國家如歐盟、美國都在制定強力的鼓勵新能源發展政策。中國目前在新能源各個賽道中均處于技術領先地位，新能源車、光伏、儲能等產業鏈均有繼續對外擴張的能力和空間。同時，以光伏過去二十多年的起伏來看，每一輪新技術進步導致的供給側出清，都會進一步的增強市場競爭能力，提升市占率。從資本市場的表現來看，也都會在下一波技術產業化后得到修復，再創新高。

而對于會議中單獨點名的“充電樁、儲能和配電網改造”，既是新能源產業鏈中的短板，也是制約其它環節發展的堵點。例如充電樁方面，截止2022年，國內車樁比為2.5:1，其中充電速度更快的直流充電樁占比更是僅有40%，充電效率的低下已經是制約新能源車進一步普及的重要原因。儲能和配電網改造則是新型電力系統中必不可少的組成部分，是解決新能源電力消納問題的重要措施。

因此綜合來看，新能源的需求前景無需擔憂。當前新能源整體估值已經達到歷史底部，隨著價格下降帶來的市場出清，供給過剩格局也將逐漸緩解，屆時新能源也將迎來真正的反轉。

人工智能方面，會議強調“要重視通用人工智能發展，營造創新生態，重視防范風險”，亮明了高層的態度。

理論上講，人工智能作為一種通用目的技術（General Purpose Technology），與電力、IT等一樣，都可以廣泛應用至國民經濟各個領域，同時還有助于持續促進生產率的提高和各方面成本的降低，并且能夠不斷促進生產、流通和組織管理方式的調整和優化。

近些年，全國包括美國、中國、歐盟、日本等數十個國家和地區都發布了人工智能相關的戰略規劃和政策部署，更加凸顯出人工智能的重要性。

今年以來，以ChatGPT為代表的生成式人工智能技術（AIGC，AI generated content）快速發展，其智能化水平實現了躍遷式提升，且具備向各行各業賦能的潛力，有望帶動新一輪產業變革，微軟聯合創始人比爾·蓋茨甚至認為，“ChatGPT是1980年以來最具革命性的科技進步”。

然而，新技術與生俱來都帶有“兩面性”，AIGC快速發展的同時，也引發了諸多信息安全方面的風險：一方面，隨著大量的數據同AI交互之后，可能會被應用于迭代訓練，繼而造成信息的泄露，尤其是國家、機構和個人層面的敏感信息，都面臨著潛在風險；另一方面，AIGC還存在著被惡意應用的風險，可能會被不法分子用于惡意代碼生成，嚴重的甚至會發展智能化網絡攻擊武器，給網絡安全防護帶來新的挑戰。

正因如此，高層此次的定調既表明了對于人工智能技術發展的支持和肯定，又對潛在風險的防范提出了要求。

從資本市場的表現來看，自今年1月中下旬以來，A股人工智能板塊忽然爆發，從算法模型到算力，再從運營商、服務器到下游各種應用場景，幾乎所有與人工智能相關的板塊和個股都輪番大漲了一遍，其中不乏大量翻倍的個股。不過從4月中下旬開始，受節前效應和獲利盤兌現等因素的影響，人工智能集體迎來大調整。

展望后續，考慮到今年是公認的科技大年，加快推動關鍵核心技術攻堅突破、早日實現國產替代與自主可控已是大勢所趨，再加上此前市場資金介入極深，我們認為人工智能行情仍未結束，經過一段時間的調整之后，后面仍將反復活躍。此外，同屬大科技板塊的芯片、大數據、信息安全等板塊也有繼續表現的機會，建議投資者持續關注。

回到A股市場。略超預期的基本面疊加偏正向的政策表述，溫和偏樂觀的情緒有望主導市場，大盤指數有望延續節前恢復性上漲態勢，各個板塊也將沿著各自邏輯進行行情演繹。5月行情，值得期待！

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順(300033)iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員薛洪言、付一夫、黃大智、雒佑，封面圖來自壹圖網。

（可在“星圖金融研究院”公眾號后臺回復“進群”，掃碼添加小助手微信，免費加入星圖金融研究院讀者交流群，群內每日分享市場觀點。）

編輯：孫江永 毛德芬

點擊“閱讀原文”看更多

↓

本文首發于微信公眾號：星圖金融研究院。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。